本轮45号钢管大幅上涨的关键因素在于政策变化。8月8日，国家发布的《打赢蓝天保卫战三年行动计划》，是一项比2017年采暖季限产政策涉及范围更广、时间跨度更长、影响钢铁产能更多的长效计划，意味着环保限产将趋于常态化。在空气质量较好的7月，唐山市突然传出限产消息，使得淡季供应格局出现变化。公开信息显示，唐山市7月20日起全面开展污染减排攻坚行动，至8月31日结束，历时43天。预计下半年将会有更多城市加入到“蓝天保卫战”中。
   限产对带钢、型钢影响均较大，最直观反映在钢坯价格上。截至7月28日，唐山钢坯报3800元/吨，已连续4天上涨，累计上涨了60元/吨。我国粗钢产量依然节节攀升。上半年，全国粗钢产量45116万吨，同比增长6%，增速同比提高1.4个百分点。我们认为，其中最重要的因素是，今年钢价行情不错，企业盈利可观，目前钢铁企业销售毛利已经提升至每吨500—1000元之间。
   此外，今年45号钢管需求淡季不淡是春节后开工晚，上半年工期被压缩后集体赶工所致。从钢铁物流专业委员会调查、发布的钢铁行业PMI来看，6月新订单指数为52.7%，环比回升1.1个百分点。从沪市终端线螺采购数据来看，7月27日当周，沪市线螺终端日均采购量大幅回升19%。随着近期钢价延续高位振荡，中间商蓄水池功能逐渐恢复，故市场交投尚显活跃，社会库存亦延续下降态势。上周(7月23日—7月27日)，全国钢材库存大幅下降。国内35个城市45号钢管社会库存为448.04万吨，周环比下降8.10万吨。
   从政策意图来看，供给侧改革的核心目标仍是要降低钢铁企业的负债率。目前钢铁行业总资产为6.47万亿元，总负债为4.2万亿元，负债率高达65.04%。如果要降至60%，则需要偿还债务约3200亿元，也就是说，未来2—3年，政策还将为钢铁利润托底。预计前三季度盈利情况远超去年同期水平。
   从盘面上观察，45号钢管主力1810合约本轮涨势自6月27日以来，历时两个月，累计涨幅454点(按收盘价计算)，涨幅12.36%。现货钢坯在同一时期累计上涨230元/吨，涨幅6.46%。截至7月27日收盘，主力合约结算价为4068元/吨，较上海现货市场贴水从7月2日的241元/吨下降至69元/吨。期货贴水在拉涨过程中大幅修复，预计基差继续回落的空间不大。从这个角度来看，我们认为，在需求释放不稳定的背景下，45号钢管这一波基差修复行情已接近尾声。